印度.美国缓升息,东南亚谁与争锋?

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  • 时间:2020-05-22

负面因子渐减,基本面仍具利基,提供上涨题材

国泰世华银行投资研究团队,由不同财经领域专业研究员组成,以客观、专业角度,提供金融市场研究与分析,範围涵盖各主要国家总体经济、股市、债市、汇率及商品等。

回顾二〇一八年,对于新兴市场而言,确实不好过。上半年油价高涨、通膨预期升温、利率快速上扬,双赤字严重的国家如土耳其、阿根廷等,资金外流、汇率重挫,「脆弱五国」封号不胫而走。东南亚的印度、印尼、菲律宾一同遭殃,当地股债汇大跌。下半年因中美贸易冲突加剧,出口比重高的新加坡、马来西亚和泰国,在贸易量萎缩的担忧下,股市沦为重灾区。

展望二〇一九年,美国联準会已鬆口放慢升息步调,许多人纷纷好奇:新兴市场是否有机会跌深反弹?过程中,东南亚哪些国家较有亮点?

通膨预期降低

资金外逃压力减轻

首先,从资金面来看,国际油价于去年第四季崩跌,从高点算起跌幅约四成,对于高度仰赖原油进口的国家,如印度、菲律宾等,经常帐赤字压力纾缓,有利汇率止稳、通膨下滑(见图一),并降低这些国家央行后续大幅升息机率。另一方面,美国升息放缓,将限制美元上涨空间,新兴国家资金出走情况改善,外债违约风险减轻。自去年第四季开始,印度、印尼和菲律宾公债利率已见下滑(见图二)。随今年亚洲国家升息趋缓,企业资金成本压力减轻,有助于增强金融市场投资信心。

投资、消费仍有撑

企业获利温和成长

其次,自去年延烧至今的中美贸易战,确实对全球贸易造成影响,而每个国家所受冲击不同。印度、印尼与菲律宾的经济主要以内需为主,出口佔GDP比重低,受影响程度较轻。考量资金压力改善与贸易冲击较小,东南亚地区的印度、印尼与菲律宾,股市表现相对较稳。

另,因应中美贸易战下,厂商生产调整的可能机会,东南亚如印度、印尼、泰国、菲律宾等政府为鼓励招商,纷纷祭出鼓励投资的减税政策。同时,持续推动基础建设,为投资和内需提供支撑,推升上述国家经济成长,不致因贸易降温而失速下滑。目前市场仍预估今年东协地区经济成长率可达五·四%,印度经济成长率甚逾七%。

企业获利表现方面,目前预估东协企业获利年增率可望达七·六%,印度、印尼、菲律宾和马来西亚增速也优于去年(见图三)。消费类股受惠于劳工薪资稳定成长、内需消费增温,地产类股受益于利率缓和,同样营造上涨契机。

东南亚虽具上涨题材

唯需留意政治风险

需留意的是,今年上半年亚洲将有多国举行重大选举,政治不确定性高。包括二月泰国国会选举、四月印尼总统大选、五月菲律宾、印度国会选举,时间相当密集。以印度为例,现任总理莫迪若能连任,其改革政策将得以延续。但若不幸失利,过去主导的改革政策可能遭搁置,恐动摇外资投资信心。此外,印尼总统佐科威目前民调支持度虽领先,但和反对党差距相较去年十月时,已逐渐拉近,增加后续股市变数。

通膨降温、资金稍宽,消费及投资的增温预期,有助于提供东南亚股市表现题材。利率回落的印度、印尼、菲律宾,债市波动可望较去年回稳。未来若中美贸易朝正面发展,可望带动东南亚股市反弹,面对全球景气成长放缓、股市涨跌加剧的二〇一九年,或可成为波动中的另一选择。

(国泰世华银行投资研究团队提供)

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